C-rad - Första steget är taget!

C-rad - Första steget är taget

Nu har vi passerat första steget i resan uppåt. 20 kr. Vi passerade den nivån trots enorma utförsäljningar från Item Development. De rensade hela sitt innehav, dryga 750 k, på mindre än 5 börsdagar och kursen har trots det fortsatt uppåt. Ett riktigt styrkebesked och en klar köpsignal. Jag hade själv kontakt med Item i fredags eftermiddag och fick bekräftat att de har sålt ut hela sitt innehav. Deras utförsäljningar har ”ingenting med deras tro på bolaget att göra”.

Vi har även blivit av med Inter Life Science som har varit en osäkerhet i över 6 månader. Nya strategiskt starka och långsiktiga ägare med ett brett kontaktnät har tagit plats i bolaget. Vad jag har hört så är C-rad oerhört nöjda med ”bytet” av ägarstaben.

Sedan jag skrev min förra analys så har vi förflyttat oss på rätt sida ”20 kr strecket” och pilen pekar rakt uppåt. Vi har klarat ”pressen” från säljsidan på ett strålande sätt och det utan någon som helst nyhet från bolaget… Riktigt starkt.

Det som jag nu väntar mig i närtid är en bekräftelse på det som vi egentligen redan vet men som marknaden givetvis väntar på, nämligen att samarbetet med Elekta har kommit igång. Först och främst skulle jag vilja ha en klar bekräftelse på att kollaborationen har kommit igång bra och att C-rad nu redan har tagit orders genom Elektas säljkår. Det är en enorm trigger. Om man var lite uppmärksam när Tim Thurn höll sin presentation på Operaterassen i Stockholm så kunde man utläsa genom projektorduken att ”First projekts ordered”. Ingenting som han kommenterade men det stod där…

Ett PM som bekräftar det här vill jag se. Spelar egentligen ingen roll, i detta läge, om det handlar om 1, 4 eller 8 system. Jag vill bara få det bekräftat. Skulle dock inte förvåna mig om de håller lite i handbromsen när det gäller det här. Fråga mig inte varför men det är de indikationerna jag har fått… Det är något stort som pågår, frågan är bara vad.

Kommunikationsstrategin

Den här ändringen har jag varit lite skeptisk till redan från början. Jag kan inte riktigt förstå att de väljer att ändra den, inte nu. Inte i det här skedet.

Jag frågade Tim varför de valt att ändra kommunikationsstrategi så här pass tidigt i utvecklingen. Som jag ser det så är kommunikationen med aktieägarna och marknaden infernaliskt viktig, speciellt i det här stadiet av utvecklingen. Det enkla svaret jag fick på min fråga var:

- ”Order volume is increasing. We can simply not inform about each and every order.”

Någon som tycker att det låter positivt?

Jag frågade även honom hur han ser på den starkt eskalerande produktionen som väntar och om C-rad kommer att klara av denna utmaning.

- ”We are ready to increase production and we are working on the structure.”

C-rad är alltså nu redo för en rejäl upptrappning och förstår vad det är som händer. Tim Thurn var säker på sin sak redan under webbpresentationen av Q2. Jag fick en känsla av att han redan då var trygg och säker på vart det här är på väg. Den känslan var rejält mycket starkare på presentationen i Stockholm.

Jag hade ett par kontakter som var på plats i Stockholm och lyssnade, bland annat på Tim. De var mäkta imponerade av vad han presenterade. De berättade även att det fanns mycket finansfolk på plats och att alla pratade om C-rad efter presentationerna. Det är verkligen roligt att höra. Ryktet om att det är stora saker på gång sprider sig. Det kommer snart att visa sig allt mer.

Kvartalsrapporter

När det gäller Q3 så har jag inte speciellt höga förväntningar när det kommer till resultat men att vi däremot, som vanligt, får bevittna en stark rapport i och med en ökad orderingång och omsättning tar jag förgivet. Allt annat är en bonus. Så ser jag det.

När vi sedan kommer till Q4 så är det helt andra förväntningar. Här tror jag att vi kommer att få se ett historiskt positivt resultat på sista raden. Här kommer vi även att få en indikation om hur starkt 2014 kommer att bli. Hur stor ”impact” har samarbetet med Elekta hunnit bli? Vi ska komma ihåg att de precis har lämnat startgropen. Jag har dock ganska höga förväntningar. Det behöver inte bli speciellt många orders innan vi ser en markant ökning. Att de sedan inte kommer upp i full kapacitet förrän i slutet av 2014 eller till och med under 2015 räknar jag med. Kom ihåg att mina prognoser handlar om 2015.

Att vi, vid tiden för Q4, även vet hur GEMini ligger till och hur GE har förvaltat avtalet gentemot Sentinel är avgörande. Har vi redan då fått skåda positiva pusselbitar falla på plats i ”C-rad pusslet” så har vi ett gigantiskt spännande 2014 att se fram emot!

Kom även ihåg att just Q4 kommer att vara den första rapport som presenteras på Small Cap och vi kan förvänta oss en mängd rad fler analyser vid det tillfället. Vad ett bra resultat här och vad det skulle betyda kan vi enbart spekulera kring. En rad positiva professionella prognoser och analyser tror i alla fall jag skulle sätta fart på kursen med en oanad kraft.

Lägger in min intäktsprognos för 2015 här under om det nu skulle vara någon som inte har sett eller hunnit läsa den:

Marknadspotential

Många av oss diskuterar allt som oftast om vilken otrolig potential C-rad har och ”slänger oss” med siffror som vi tar, och har fått, från varandra. Dessa siffror överrensstämmer i regel med verkligheten men ibland kan man ana att ”höna av en fjäder” – effekten är ett faktum. Ibland faktiskt till och med tvärtom.

Jag har nu fått uppdaterade siffror från initierat håll, bland annat genom både C-rads VD Tim Thurn och Elektas VD Tomas Puusepp. Jag har samlat på mig uppgifter om hur stor marknaden är och hur många produkter som de ungefär säljer per år.

Vi kan konstatera att C-rad har en infernalisk stor marknadspotential och så här ser den uppdaterade versionen ut. Jag har även eftersträvat att få fram en intäktsprognos för år 2015:

Sentinel:

Potentiell total marknad ca 400 st CTs/år. Lite drygt hälften av dessa finns i västvärlden där tillgång till ”gating” finns och där Sentinel är intressant. Alltså lite drygt 200st/år.

I och med samarbete med GE och Elekta så ser jag det som rimligt att nå ca 100st system/år 2015.

Catalyst:

Potentiell total marknad ca 1100 st Linacs/år. Ca 2/3 av dessa finns i västvärlden och det är här intresset och efterfrågan för ”Gating” och exakt positionering är hög. Allstå lite drygt 700st/år. Elekta säljer ca 400st/år och 50 % av dessa är utrustade för ”Gating”. Catalyst kommer att i 85 % av fallen finnas med vid dessa försäljningar.

Som ”preferred solution” för Elektas kunder, med i deras ”Pricebook” och ett fungerande Response-2-interface så räknar jag med att minst 150 st system omsätts/år 2015. Det här är lågt räknat.

Catalyst HD:

Har en potentiell framtida marknad om ca 30 % av den totala RT-marknaden. En stark växande trend av SRS och SBRT -behandlingar. Förväntas öka med >20 % per år. Idag är det bara Elektas Versa HD och Varians TrueBeam – Edge som kan erbjuda denna behandling. Potentiell marknad ca 350st/år.

Det här är, som sagt, en stark växande trend och jag tror att det är rimligt att räkna med en, främst genom Versa HD men så småningom även genom Varians TrueBeam – Edge, omsättning på ca 30st system/år 2015. Lågt räknat.

Catalyst PT:

Det här är väldigt svårt att bedöma. Då denna marknad befinner sig i ett så pass tidigt skede så avstår jag från att spekulera på kommande utfall. Att den redan är intressant är dock ett faktum. Många pratar om de starkt kommande protonklinikerna men ingen vill uttala sig om marknadspotentialen. Det här får vi räkna som bonus.

GEMini:

Att det här kommer bli den succén som vi har pratat om så länge är nu nästintill helt klart. Det är i alla fall oerhört nära. Vi fick även reda på att marginalerna på GEMini är mycket bättre än förväntat, faktiskt 50 % bättre. Marknadspotentialen för den här produkten är enorm.

C-rad har uttalat att man fokuserar på Elekta och att man klarar av att integrera GEMini tillsammans med ALLA deras Linacs. Elekta säljer ca 400 st Lincs/år och det genererar alltså en marknadspotential på 400st GEMini/år. GEMini kan även användas till Siemens produkter men eftersom Siemens har valt att ta ett steg tillbaka så är det inget som C-rad i dagsläget fokuserar på.

I och med Elektas starka intresse kring GEMini och att C-rad tidigare har uttalat att man gärna vill få till stånd ett serieavtal angående GEMini så snart den är klar så ser jag att minst 120st system/år 2015 borde vara tämligen rimligt. Vi har även ett avtal med Cablon Medical som enbart kommer att erbjuda GEMini till sina befintliga kunder.

Cyrpa – Lasersystem - Linacs:

Har inte 100 % koll på Cyrpas produktutbud ännu men jag vet potentialen och hur mycket de inbringar per system. Det säljs ca 1100 Linacs/år och ALLA dessa är utrustade med ett lasersystem. Det ger alltså en förbluffande potential om 1100st Lasersystem till Linacs/år.

Skulle kunna tänka mig att synergierna, som redan har börjat visa sig, kommer att ta fart under 2014 och att då tänka sig en ökande marknadsandel med hjälp av C-rad och Elekta till ca 5 % år 2015 borde vara enligt plan. Jag tror faktiskt att det här är riktigt lågt räknat. Alltså 55 st lasersystem för Linacs/år 2015.

Cyrpa – Lasersystem – CTs:

Vi vet att det säljs ca 400 st CTs/år och likadant som med Linacs så är ALLA utrustade med ett lasersystem. Potentialen är således 400st Lasersystem till CTs/år.

Den här produkten är lite dyrare men jag skulle inte bli förvånad om man tar mer än 10 % av marknaden med hjälp av C-rad, Elekta och GE. GE, som C-rad har avtal med, innehar hela 39 % av CT marknaden. Vi räknar med 10 % för att hålla det lågt. Det genererar 40st omsatta lasersystem för CTs/år 2015.

Priserna för varje produkt vill jag dock inte kommentera här utan det håller jag för mig själv. Det går givetvis att få fram genom lite idoga efterforskningar och jag kanske presenterar det vid ett senare skede.

Det här ger oss:

- Total marknads och intäktspotential på ca: 2,6 miljarder sek/per år

- Marknads och intäktsprognos för 2015 på ca: 536 msek/år

Lägger man därtill en stadig omsättningsökning om sannolika >20 %/år så borde vi inneha ett börsvärde som absolut är minst 4 gånger börsvärdet på 536msek alltså lite drygt 2,1 miljard sek. Det skulle ge oss en berättigad aktiekurs på motsvarande 115 kr.

Gör man en snabb jämförelse med Elekta, inga andra paralleller, som nu värderas med ca 10 gånger sin egen intäktsdel så känns 4 gånger befogat.

Kommande nyheter i närtid

Bekräftelse på att samarbetet med Elekta har kommit igång som förväntat. Vi vet att orders redan är tagna men hur många och hur väl har samarbetet inletts. Ett besked om att det flyter på som förväntat och att orders är tagna vore idealiskt.

Tre orders är tagna via samarbetet med GE och det är utmärkt men även ett OEM – avtal är inte alls omöjligt i närtid. Det ryktas om att något är på gång och både C-rad och GE är oerhört försiktiga och hemlighetsfulla. Ett OEM – avtal angående Sentinel, redan nu, vore en gigantisk nyhet.

Godkännande från Kina. Det här är den klart starkaste växande marknaden där behandling av thorax är överlägset störst. Ett godkännande här tar jag för givet men ju tidigare desto bättre. Det här är oerhört viktigt för en ökad tillgänglighet för Elektas kunder och för C-rads spridning i Öst.

GEMini. Att GEMinis utveckling fortsätter att gå framåt och att den nya kopparplattan ger den effekt som simulationerna redan visat. Vi har fått indikationer på att dosimetridelen är helt färdig och redo för marknaden. Det skulle vara mycket glädjande med ett positivt besked angående GEMini. Det är ingen som räknar med det. Tänk på att det här kan komma när som helst och att det till och med kan handla om orders.

Catalyst HD – Order och godkännande. Att få igång Catalyst HD på den starkt växande marknaden för SRS – STST behandlingar vore ett riktigt framsteg. Den här marknaden spås en ökning om >20% per år. Ett godkännande från FDA väntas i december i år och systemet kan levereras direkt efter att ett godkännande har publicerats. Tim har nämnt att det var ett enormt intresse kring Catalyst HD under ASTRO och jag kan tänka mig att orders ligger och väntar.

Listbytet den 17/12 2013. Byte till OMX Small Cap. Det här är en enorm trigger som jag har väntat på. Det här är ett viktigt steg i utvecklingen för C-rad och en i högsta grad tydlig singal till marknaden om att bolaget är trygga och har höga förväntningar på det som komma skall. Jag har även fått information om att en del fonder redan nu har börjat kolla upp C-rad inför en kommande investering.

Kom ihåg att det givetvis kan komma ytterligare nyheter än dessa men det är de här som jag i första hand väntar på.

Nu har vi en härlig börsvecka framför oss, utan utförsäljningar från varken ILS eller ITEM. Jag tror att intresset för C-rad kommer att öka och att vi fortsätter klättra under veckans gång. Får vi nyheter, som jag tror, så kommer vi att åka över 25 kr ganska omgående.

Jag skulle inte alls bli förvånad om vi är uppe emot 30 kr om några veckor. Det är så mycket på gång och det är stora saker som ligger framför oss. Den 24:e oktober är sista dagen för inlösen av optionerna som de anställda på C-rad förfogar över. Jag är relativt övertygad om att C-rad som bolag är mån om sina anställda och därför skulle vilja se kursen en bra bit ovanför 20 kr. Jag tror att det blir en riktigt spännande vecka…

Jag gör inga rekommendationer denna gång, det är överflödigt. Ni förstår nog vad det är som gäller.

Med vänlig hälsning,

AktieSiaren